ธปท. รับภาระเงินต้น รัฐบาลรับภาระดอกเบี้ย (และคนไทยรับภาระเงินเฟ้อ?)

กรุงเทพฯ--11 ก.ค.--เวเบอร์ แชนด์วิค บริษัทหลักทรัพย์ ไทยพาณิชย์ จำกัด ออกบทวิเคราะห์ถึงการออกพันธบัตรของรัฐบาลครั้งล่าสุด โดยตั้งประเด็นของปัญหาเงินเฟ้อที่อาจจะตามมาและกระตุ้นกระบวนการแปรรูปรัฐวิสาหกิจเพื่อช่วยคลายปัญหาหนี้ของรัฐบาลฝ่ายวิเคราะห์หลักทรัพย์ บริษัทหลักทรัพย์ ไทยพาณิชย์ จำกัด เปิดเผยว่า“ในที่สุด ปัญหาเรื่องหนี้สินกองทุน เพื่อการฟื้นฟูและพัฒนาระบบสถาบันการเงินซึ่งเป็นหนามยอกอกของรัฐบาลมา กว่า 5 ปี ก็ถูกบ่งออกเสียทีเมื่อรัฐบาลและธนาคารแห่งประเทศไทย (ธปท.) ได้ข้อสรุปว่าจะกอดคอกันรับภาระ โดยรัฐบาลรับเรื่องดอกเบี้ยส่วน ธปท.รับภาระจ่ายเงินต้น” รัฐบาลรับภาระดอกเบี้ยไม่ว่าจะเป็นดอกเบี้ยของพันธบัตรรัฐบาลที่ออกมาเพื่อช่วยกองทุนฯ ไปแล้ว 5แสนล้านบาทก่อนหน้านี้ ดอกเบี้ยของพันธบัตรกองทุนฯ ที่รัฐค้ำประกันให้หรือดอกเบี้ยของพันธบัตรรัฐบาลที่จะออกอีกจำนวนไม่เกิน 7.8 แสนล้านบาท รวม ๆ แล้วคาดว่าเป็นดอกเบี้ยจ่ายทั้งหมดราว 1.04 ล้านล้านบาทส่วนเงินต้นนั้น แท้ที่จริงแล้ว ธปท. ก็มีหน้าที่รับภาระมาตั้งแต่ของพันธบัตร 5 แสนล้านบาท แต่ที่ผ่านมาฝ่าย การธนาคารของ ธปท.ยังมีปัญหาขาดทุนสะสมแสนกว่าล้านบาท การจะให้ธปท.จ่ายคืนเงินต้นในภาวะเช่นนี้ จึงไม่ต่างอะไรกับการรีดเลือดกับปู รัฐจึงจำเป็นต้องช่วยแก้ข้อติดขัดด้านข้อกฎหมายเพื่อให้ฝ่ายการธนาคาร ของ ธปท. ลืมตาอ้าปากได้โดยการออกพระราชกำหนดให้สามารถโยกกำไรส่วนเกินในบัญชีทุนสำรองเงินตรามาล้างขาดทุนสะสมในบัญชีของฝ่ายการธนาคารต่อไปฝ่ายนี้จะได้มีกำไรมาทยอยจ่ายคืนเงินต้นของพันธบัตร 5 แสนล้านบาท นอกจากนี้รัฐยังออกพระราชกำหนดอีกฉบับหนึ่งให้ธนาคารแห่งประเทศไทยสามารถนำดอกผลที่ได้จากบัญชีทุนสำรองเงินตราซึ่งแต่เดิมห้ามนำออกมาใช้นั้นออกมาใช้ทยอยจ่ายคืนเงินต้นของพันธบัตรที่จะออกอีก 7.8 แสนล้านบาท และพันธบัตรของกองทุนฯ ที่ออกมาแล้ว 1.12 แสนล้านบาท เมื่อคิดรวมในส่วนของธปท.จะพบว่าตัวเลขที่ต้องรับผิดชอบตกในราว 1.4 ล้านล้านบาท“สรุปแล้ว ทั้งต้นทั้งดอก เป็นเงินราว 2.4 ล้านล้านบาท หรือคิดเป็นร้อยละ 45 ของ GDP ในขณะนี้ ซึ่งนับว่า ไม่น้อย ทั้งนี้ทางการคาดว่าต้องใช้เวลาราว 30 ปี จึงจะปลดแอกหนี้ก้อนนี้ได้” อย่างไรก็ดี ในกรณีของการนำเงินผลประโยชน์ที่เกิดจากบริหารทุนสำรองเงินตรามาใช้อาจเป็นที่มาของเงินเฟ้อในระยะยาว แม้ธปท. จะแถลงว่าการชำระคืนเงินต้นจากกำไรนำส่งโดยธนาคารแห่งประเทศไทยนั้นไม่ถือเป็นการพิมพ์ธนบัตรขึ้นมาใช้หนี้ (Monetization) เนื่องจากเป็นการส่งกำไรให้รัฐบาลตามการดำเนินการโดยปกติของธนาคารกลางโดยทั่วไปแต่ประเด็นก็คือก่อนหน้านี้เงินส่วนนี้ไม่เคยต้องถูกนำมาใช้เมื่อจะใช้ก็ต้องแปลงเงินก้อนนี้เป็นเงินบาท แปลว่าฐานเงินจะเพิ่มขึ้นส่งผลต่อเงินเฟ้อได้ถ้า ธปท. คุมปริมาณเงินได้ไม่ดีพอ ซึ่งหมายถึงคนไทยทั้งหมดรับภาระเงินเฟ้อม.ล.ชโยทิต กฤดากร กรรมการผู้จัดการ บริษัทหลักทรัพย์ ไทยพาณิชย์ จำกัดให้ความเห็นว่า “มาถึงจุดนี้แม้จะต้องยอมรับความจริงว่าการนำประโยชน์จากทุนสำรองเงินตรามาใช้เป็นเรื่องที่เลี่ยงไม่พ้น เพราะความเสียหายของกองทุนฯ นั้นมากเหลือเกินแต่เราก็ไม่ควรมองข้ามบทบาทของรัฐวิสาหกิจทั้งหลายซึ่งมีสินทรัพย์รวมกันกว่า 5 ล้านล้านบาท ซึ่งสูงพอๆ กับมูลค่าของ GDP การลดสัดส่วนการถือหุ้นของทางการในรัฐวิสาหกิจ ที่มีแนวโน้มดีย่อมหมายถึงรายได้ที่รัฐจะนำมาใช้ช่วยปลดแอกหนี้อันเนื่องมาจากวิกฤตสถาบันการเงินได้เร็วขึ้น” ต้องการข้อมูลเพิ่มเติม กรุณาติดต่อ * คุณนฑาห์ สังขะวัฒนะ * บริษัท เวเบอร์ แชนด์วิค (ประเทศไทย) จำกัด * โทรศัพท์ 0 2257-0300 โทรสาร 0 2257-0312 e-mail: natha@webershandwick.com หรือ * คุณดารากร นิมมานเหมินท์ บริษัทหลักทรัพย์ ไทยพาณิชย์ จำกัด โทรศัพท์ 0 2263-3500 โทรสาร 0 2263-3811 * คุณนุชจรินทร์ เกษมสุขวรรัตน์ ฝ่ายวิเคราะห์หลักทรัพย์ บริษัทหลักทรัพย์ ไทยพาณิชย์ จำกัด โทรศัพท์ 0 2263 3500 ต่อ 830--จบ-- -ศน-

• ข่าวหลักทรัพย์ ไทยพาณิชย์
• ข่าวธนาคารแห่งประเทศไทย
• ข่าวเวเบอร์ แชนด์วิค
• ข่าวบริษัทหลักทรัพย์
• ข่าวสถาบันการเงิน