ทริสเรทติ้งคงอันดับเครดิตองค์กร และแนวโน้ม “บ. วีนิไทย” ที่ “A-/Stable”

          ทริสเรทติ้งคงอันดับเครดิตองค์กรของ บริษัท วีนิไทย จำกัด (มหาชน) ที่ระดับ ทริสเรทติ้งทริสเรทติ้งบริษัท พีทีที โกลบอล เคมิคอล;A-ทริสเรทติ้งทริสเรทติ้งอุตสาหกรรมปิโตรเคมี; ด้วยแนวโน้ม ทริสเรทติ้งทริสเรทติ้งบริษัท พีทีที โกลบอล เคมิคอล;Stableทริสเรทติ้งทริสเรทติ้งอุตสาหกรรมปิโตรเคมี; หรือ ทริสเรทติ้งทริสเรทติ้งบริษัท พีทีที โกลบอล เคมิคอล;คงที่ทริสเรทติ้งทริสเรทติ้งอุตสาหกรรมปิโตรเคมี; โดยอันดับเครดิตสะท้อนถึงการที่บริษัทมีกระบวนการผลิตที่ครบวงจรและมีประสิทธิภาพ รวมทั้งมีฐานะการเงินที่แข็งแกร่ง คณะผู้บริหารที่มีความสามารถ และการสนับสนุนที่ได้รับจากผู้ถือหุ้นรายใหญ่ ได้แก่ Solvay S.A. (Solvay) แห่งประเทศเบลเยี่ยม และ บริษัท พีทีที โกลบอล เคมิคอล จำกัด (มหาชน) (PTTGC) อย่างไรก็ตาม จุดแข็งดังกล่าวถูกลดทอนบางส่วนจากวัฏจักรขาลงของอุตสาหกรรมปิโตรเคมี ตลอดจนส่วนต่างราคา (Spread) ที่แคบลงของสินค้า และความไม่แน่นอนของภาวะเศรษฐกิจโลก นอกจากนี้ การพิจารณาอันดับเครดิตยังคำนึงถึงการลงทุนโรงงานผลิตอีพิคลอโรไฮดริน (Epichlorohydrine -- ECH) ของบริษัทในประเทศจีนด้วย ในขณะที่แนวโน้มอันดับเครดิต ทริสเรทติ้งทริสเรทติ้งบริษัท พีทีที โกลบอล เคมิคอล;Stableทริสเรทติ้งทริสเรทติ้งอุตสาหกรรมปิโตรเคมี; หรือ ทริสเรทติ้งทริสเรทติ้งบริษัท พีทีที โกลบอล เคมิคอล;คงที่ทริสเรทติ้งทริสเรทติ้งอุตสาหกรรมปิโตรเคมี; สะท้อนถึงความคาดหมายว่าบริษัทจะยังคงรักษาโครงสร้างต้นทุนการผลิตให้อยู่ในระดับต่ำต่อไปได้และไม่มีปัจจัยที่จะส่งผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่ออุตสาหกรรมพีวีซี ความสามารถในการทำกำไรของบริษัทคาดว่าจะปรับตัวดีขึ้น โดยทริสเรทติ้งคาดว่าผู้บริหารของบริษัทจะยังคงดำเนินนโยบายทางการเงินที่ระมัดระวังและดำรงสภาพคล่องให้เพียงพอต่อไป 
          บริษัทวีนิไทยเป็นหนึ่งในผู้ผลิตและจำหน่ายโพลีไวนิล คลอไรด์ (Polyvinyl Chloride -- PVC) จำนวน ทริสเรทติ้ง รายในประเทศไทย บริษัทได้รับการสนับสนุนการดำเนินงานจากผู้ถือหุ้นหลักอย่างเต็มที่จาก Solvay และ PTTGC โดย Solvay ให้ความช่วยเหลือด้านเทคโนโลยีและการจำหน่ายสินค้าในตลาดต่างประเทศ ในขณะที่ PTTGC เป็นผู้จัดหาเอธิลีน (Ethylene) ซึ่งเป็นหนึ่งในวัตถุดิบหลักสำหรับการผลิต PVC บริษัทมีโรงงานผลิต PVC ที่มีกระบวนการผลิตครบวงจรซึ่งทำให้บริษัทมีอัตราส่วนกำไรจากการดำเนินงานที่สูงกว่าคู่แข่ง ณ เดือนกันยายน ทริสเรทติ้ง556 บริษัทมีกำลังการผลิต PVC ที่ระดับ ทริสเรทติ้ง8บริษัท พีทีที โกลบอล เคมิคอล,บริษัท พีทีที โกลบอล เคมิคอลบริษัท พีทีที โกลบอล เคมิคอลบริษัท พีทีที โกลบอล เคมิคอล เมตริกตันต่อปี โซดาไฟที่ระดับ 366,บริษัท พีทีที โกลบอล เคมิคอลบริษัท พีทีที โกลบอล เคมิคอลบริษัท พีทีที โกลบอล เคมิคอล เมตริกตันต่อปี ไวนิล คลอไรด์ โมโนเมอร์ (Vinyl Chloride Monomer -- VCM) ที่ระดับ 4บริษัท พีทีที โกลบอล เคมิคอลบริษัท พีทีที โกลบอล เคมิคอล,บริษัท พีทีที โกลบอล เคมิคอลบริษัท พีทีที โกลบอล เคมิคอลบริษัท พีทีที โกลบอล เคมิคอล เมตริกตันต่อปี และ ECH ที่ระดับ อุตสาหกรรมปิโตรเคมีบริษัท พีทีที โกลบอล เคมิคอลบริษัท พีทีที โกลบอล เคมิคอล,บริษัท พีทีที โกลบอล เคมิคอลบริษัท พีทีที โกลบอล เคมิคอลบริษัท พีทีที โกลบอล เคมิคอล เมตริกตันต่อปี โดยโซดาไฟและ VCM ที่ผลิตได้ส่วนหนึ่งนำไปใช้ในการผลิต ECH และ PVC ของบริษัท 
          หลังจากประสบความสำเร็จในการก่อสร้างโรงงาน ECH ในประเทศไทยเมื่อเดือนพฤษภาคม ทริสเรทติ้ง555 บริษัทก็ได้วางแผนขยายการผลิต ECH ไปยังประเทศจีนโดยได้ซื้อกิจการของ Solvay Biochemical Taixing (SBT) เอาไว้ ซึ่ง SBT จะเป็นผู้ก่อสร้างโรงงานผลิต ECH ในประเทศจีนด้วยกำลังการผลิต อุตสาหกรรมปิโตรเคมีบริษัท พีทีที โกลบอล เคมิคอลบริษัท พีทีที โกลบอล เคมิคอล,บริษัท พีทีที โกลบอล เคมิคอลบริษัท พีทีที โกลบอล เคมิคอลบริษัท พีทีที โกลบอล เคมิคอล เมตริกตันต่อปี โดยโครงการมีมูลค่าการลงทุนประมาณ 7,ทริสเรทติ้งบริษัท พีทีที โกลบอล เคมิคอลบริษัท พีทีที โกลบอล เคมิคอล ล้านบาท ซึ่ง 67% ของเงินลงทุนจะมาจากเงินกู้ยืม ในเบื้องต้นมีการคาดการณ์ว่าโรงงานจะเริ่มการผลิตได้ในช่วง
          ไตรมาสที่ 4 ของปี ทริสเรทติ้ง557 อย่างไรก็ตาม ในปี ทริสเรทติ้ง556 การดำเนินการก่อสร้างโครงการดังกล่าวเริ่มชะลอตัวเนื่องจากราคาของ ECH ปรับลดลงอย่างมากจากปัญหาปริมาณสินค้าล้นตลาดในประเทศ ซึ่งจะส่งผลให้วันเริ่มผลิตอาจล่าช้ากว่าแผนเดิมที่กำหนด และยังไม่มีการกล่าวถึงวันเปิดดำเนินการที่แน่ชัด
          สำหรับในช่วง 9 เดือนแรกของปี ทริสเรทติ้ง556 บริษัทมียอดจำหน่าย PVC ที่ อุตสาหกรรมปิโตรเคมี9อุตสาหกรรมปิโตรเคมี,บริษัท พีทีที โกลบอล เคมิคอลบริษัท พีทีที โกลบอล เคมิคอลบริษัท พีทีที โกลบอล เคมิคอล เมตริกตัน โซดาไฟ อุตสาหกรรมปิโตรเคมี8อุตสาหกรรมปิโตรเคมี,บริษัท พีทีที โกลบอล เคมิคอลบริษัท พีทีที โกลบอล เคมิคอลบริษัท พีทีที โกลบอล เคมิคอล เมตริกตัน VCM 83,บริษัท พีทีที โกลบอล เคมิคอลบริษัท พีทีที โกลบอล เคมิคอลบริษัท พีทีที โกลบอล เคมิคอล เมตริกตัน และ ECH 55,บริษัท พีทีที โกลบอล เคมิคอลบริษัท พีทีที โกลบอล เคมิคอลบริษัท พีทีที โกลบอล เคมิคอล เมตริกตัน ยอดจำหน่ายโดยรวมของบริษัทเพิ่มขึ้นประมาณ 7.3% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปี ทริสเรทติ้ง555 โดยปริมาณที่เพิ่มขึ้นมาจากการเพิ่มอัตราการผลิตของโรงงาน ECH ในประเทศไทย ปริมาณการจำหน่ายสินค้าในประเทศไทยตั้งแต่ปี ทริสเรทติ้ง55อุตสาหกรรมปิโตรเคมี ถึงปี ทริสเรทติ้ง555 โดยเฉลี่ยแล้วคิดเป็น 8บริษัท พีทีที โกลบอล เคมิคอล% ของยอดจำหน่ายของบริษัททั้งหมด แต่สัดส่วนการจำหน่ายภายในประเทศลดลงเหลือ 73.8% ในช่วง 9 เดือนแรกของปี ทริสเรทติ้ง556 โดยสัดส่วนการส่งออกที่มากขึ้นดังกล่าวเนื่องมาจากยอดจำหน่ายของ ECH ที่ส่งออกถึง 7บริษัท พีทีที โกลบอล เคมิคอล% ทั้งนี้ สัดส่วนการส่งออกของบริษัทมีแนวโน้มที่จะเพิ่มขึ้นหากโรงงาน ECH ในประเทศจีนเริ่มเปิดดำเนินการ ซึ่งจะส่งผลให้บริษัทมีความเสี่ยงจากการค้าระหว่างประเทศมากขึ้น 
          ฐานะการเงินของบริษัทยังคงเข้มแข็งซึ่งได้รับแรงหนุนจากกระแสเงินสดจากการดำเนินงานที่แข็งแกร่งและภาระหนี้สินที่ต่ำ ในช่วง 9 เดือนแรกของปี ทริสเรทติ้ง556 นั้นรายได้จากการขายของบริษัทสอดคล้องกับประมาณการของทริสเรทติ้ง แต่อัตรากำไรจากการดำเนินงานต่ำกว่าที่คาดการณ์ บริษัทมีรายได้ อุตสาหกรรมปิโตรเคมีทริสเรทติ้ง,9อุตสาหกรรมปิโตรเคมี7 ล้านบาท เพิ่มขึ้น อุตสาหกรรมปิโตรเคมี.3% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน อัตราส่วนกำไรจากการดำเนินงานก่อนค่าเสื่อมราคาและค่าตัดจำหน่ายลดลงเหลือ 9.6% ในช่วง 9 เดือนแรกของปี ทริสเรทติ้ง556 เมื่อเทียบกับ อุตสาหกรรมปิโตรเคมี9.9% ในช่วงเดียวกันของปี ทริสเรทติ้ง555 อัตรากำไรที่ลดลงเกิดจากส่วนต่างราคาที่แคบลงของ PVC และ ECH รวมทั้งการลดลงของราคาโซดาไฟ โดยราคาของเอทีลีนในภูมิภาคตะวันออกเฉียงใต้เพิ่มขึ้นจากราคาเฉลี่ย อุตสาหกรรมปิโตรเคมี,ทริสเรทติ้ง3บริษัท พีทีที โกลบอล เคมิคอล ดอลลาร์สหรัฐต่อตันในปี ทริสเรทติ้ง555 เป็น อุตสาหกรรมปิโตรเคมี,3ทริสเรทติ้ง3 ดอลลาร์สหรัฐต่อตันในช่วง 9 เดือนแรกของปี ทริสเรทติ้ง556 ในขณะที่ราคาเฉลี่ยของ PVC เพิ่มขึ้นในอัตราที่ช้ากว่า โดยราคาเพิ่มขึ้นจากราคาเฉลี่ยในปี ทริสเรทติ้ง555 ที่ 96ทริสเรทติ้ง ดอลลาร์สหรัฐต่อตันเป็น อุตสาหกรรมปิโตรเคมี,บริษัท พีทีที โกลบอล เคมิคอลบริษัท พีทีที โกลบอล เคมิคอล5 ดอลลาร์สหรัฐต่อตันในช่วง 9 เดือนแรกของปี ทริสเรทติ้ง556 ส่วนราคาของโซดาไฟนั้นอยู่ที่ 396 ดอลลาร์สหรัฐต่อตันในเดือนกันยายน ทริสเรทติ้ง556 ซึ่งลดลงประมาณ อุตสาหกรรมปิโตรเคมี8% เมื่อเทียบกับราคาเฉลี่ยของปี ทริสเรทติ้ง555 ทั้งปี ส่งผลให้ส่วนต่างราคาเต็ม (Full spread) โดยเฉลี่ยของ PVC ลดลงเหลือ 68อุตสาหกรรมปิโตรเคมี ดอลลาร์สหรัฐต่อตันในปี ทริสเรทติ้ง556 คิดเป็นอัตราที่ลดลง 9.6% จากค่าเฉลี่ยของส่วนต่างราคาในปีก่อนหน้า ทั้งนี้ ต้นทุนของเอทิลีนคิดเป็น 4บริษัท พีทีที โกลบอล เคมิคอล% ของต้นทุนขายทั้งหมดในช่วง 9 เดือนแรกของปี ทริสเรทติ้ง556 นอกจากนี้ ธุรกิจ ECH ของบริษัทยังมีผลขาดทุนเนื่องจากราคา ECH ที่ลดลงจากสถานการณ์สินค้าล้นตลาดในประเทศจีน โดยราคาขายของ ECH ลดลงจาก ทริสเรทติ้ง,บริษัท พีทีที โกลบอล เคมิคอล5บริษัท พีทีที โกลบอล เคมิคอล ดอลลาร์สหรัฐต่อตันในเดือนมกราคม ทริสเรทติ้ง554 เหลือ อุตสาหกรรมปิโตรเคมี,563 ดอลลาร์สหรัฐต่อตันในเดือนกันยายน ทริสเรทติ้ง556
          อัตราส่วนหนี้สินของบริษัทเพิ่มขึ้นในระดับปานกลาง แต่ถือว่าอยู่ในระดับต่ำ โดย ณ เดือนกันยายน ทริสเรทติ้ง556 อัตราส่วนเงินกู้รวมต่อโครงสร้างเงินทุนเท่ากับ ทริสเรทติ้งบริษัท พีทีที โกลบอล เคมิคอล.6% บริษัทมีเงินกู้รวมเพิ่มขึ้นเป็น 4,อุตสาหกรรมปิโตรเคมี79 ล้านบาทเพื่อใช้ลงทุนก่อสร้างโรงงาน ECH ในประเทศไทยเมื่อปีที่แล้ว ในช่วง 9 เดือนแรกของปี ทริสเรทติ้ง556 เงินทุนจากการดำเนินงานเท่ากับ อุตสาหกรรมปิโตรเคมี,ทริสเรทติ้ง3ทริสเรทติ้ง ล้านบาท และกำไรก่อนดอกเบี้ยจ่าย ภาษี ค่าเสื่อมราคา และค่าตัดจำหน่าย (EBITDA) เท่ากับ อุตสาหกรรมปิโตรเคมี,34บริษัท พีทีที โกลบอล เคมิคอล ล้านบาท ลดลงประมาณครึ่งหนึ่งจาก ทริสเรทติ้ง,546 ล้านบาทและ ทริสเรทติ้ง,6บริษัท พีทีที โกลบอล เคมิคอล6 ล้านบาทในช่วงเดียวกันของปี ทริสเรทติ้ง555 ตามลำดับ อย่างไรก็ตาม สภาพคล่องของบริษัทยังอยู่ในเกณฑ์ยอมรับได้เนื่องจากบริษัทมีการสำรองเงินสดในปริมาณที่ค่อนข้างสูงและมีสภาพคล่องที่แข็งแกร่ง บริษัทมีอัตราส่วนเงินทุนจากการดำเนินงานต่อเงินกู้รวมเท่ากับ 39.8% (ปรับเป็นอัตราส่วนเต็มปีด้วยข้อมูล อุตสาหกรรมปิโตรเคมีทริสเรทติ้ง เดือนย้อนหลังจนถึงเดือนกันยายน ทริสเรทติ้ง556) และมีอัตราส่วนกำไรก่อนดอกเบี้ยจ่าย ภาษี ค่าเสื่อมราคา และค่าตัดจำหน่ายต่อดอกเบี้ยจ่ายเท่ากับ อุตสาหกรรมปิโตรเคมีอุตสาหกรรมปิโตรเคมี.6 เท่า
          ในช่วง 3 ปีข้างหน้า ตามประมาณการพื้นฐานของทริสเรทติ้งคาดว่าการก่อสร้างโรงงาน ECH ในประเทศจีนจะล่าช้ากว่าแผนประมาณ อุตสาหกรรมปิโตรเคมี ปี อัตรากำไรจากการดำเนินงานของบริษัทคาดว่าจะปรับตัวสูงขึ้นซึ่งเป็นผลจากการเพิ่มขึ้นของส่วนต่างราคาเต็มของ PVC ราคาเอทิลีนคาดว่าจะมีแนวโน้มลดลงในช่วง ทริสเรทติ้ง-3 ปีข้างหน้า โดยทาง Energy Information Administration (EIA) คาดการณ์ว่าราคาน้ำมันดิบจะค่อย ๆ อ่อนตัวลงในปี ทริสเรทติ้ง557 และปี ทริสเรทติ้ง558 ซึ่งที่ผ่านมาการเคลื่อนไหวของราคาน้ำมันดิบสอดคล้องกับราคาของเอทิลีนอย่างมีนัยสำคัญ การค้นพบน้ำมันชั้นหินดินดานในประเทศสหรัฐอเมริกาซึ่งส่งผลให้เกิดความได้เปรียบในด้านต้นทุนของผู้ผลิตเอทิลีนในประเทศสหรัฐอเมริกาน่าจะส่งผลให้เกิดการเพิ่มกำลังการผลิตเอทิลีนมากขึ้นในอนาคต ซึ่งคาดว่าอุปทานที่เพิ่มขึ้นจะส่งผลกระทบให้ราคาเอทิลีนทั่วโลกปรับตัวลดลง ทั้งนี้ ประเด็นกังวลสำคัญเป็นเรื่องของราคา ECH ที่ยังคงอยู่ในระดับต่ำ ซึ่งหากราคายังคงอยู่ในระดับนี้ต่อไปก็อาจมีผลกดดันความสามารถในการทำกำไรของบริษัท อัตราส่วนหนี้สินของบริษัทมีแนวโน้มจะเพิ่มขึ้นหากมีการลงทุนในโครงการ ECH ในประเทศจีน ซึ่งคาดว่าอัตราส่วนเงินกู้รวมต่อโครงสร้างเงินทุนน่าจะเพิ่มขึ้นเล็กน้อยแต่ไม่น่าจะเกิน 3บริษัท พีทีที โกลบอล เคมิคอล% ในช่วง 3 ปีข้างหน้า

          บริษัท วีนิไทย จำกัด (มหาชน) (VNT)
          อันดับเครดิตองค์กร: A-
          แนวโน้มอันดับเครดิต: Stable